Ринок цінних паперів є найважливішим сегментом фінансового ринку. Якщо останній розглядати як механізм перерозподілу коштів між суб'єктами економічних відносин, то ринок цінних паперів охоплює ті відносини, в рамках яких накопичення та заощадження за допомогою цінних паперів перетворюються на інвестиції. У цьому протягом останніх десятиліть XX в. наростає тенденція щодо заміщення багатьох форм залучення фінансових ресурсів, таких як банківський кредит та ін, випуском цінних паперів. Цей процес називається сек'юритизацією і у тому, що у світовому масштабі переважна частка фінансових активів існує як цінних паперів. Ілюстрацією цього можуть бути такі дані: наприкінці 1990-х років величина ресурсів у вигляді готівки та коштів на поточних та термінових рахунках банків дорівнювала майже 20 трлн дол., розмір світового ВВП за 1999 р. досяг приблизно 30 трлн, а обсяг світових ринків цінних паперів на початок 2000 р. становив близько 72 трлн дол.
Така ситуація пояснюється тією роллю, яку ринок цінних паперів грає за умов ринкової економіки. Він надає економічним суб'єктам широкий набір інструментів для залучення грошових ресурсів або для їх вигідного розміщення на різних умовах, що дозволяє враховувати все різноманіття інтересів і можливостей як тих, хто емітує (тобто випускає) цінні папери, так і тих, хто інвестує (Тобто вкладає) у них свої кошти.
Значення ринку цінних паперів задля забезпечення економічного зростання розкривається у його функціях. До них відносяться:
- інвестиційна, сутність якої полягає у мобілізації накопичень та заощаджень та перерозподілі їх у вигляді інвестиційних ресурсів між галузями та сферами економіки;
- страхова, Що забезпечує перерозподіл ризиків та вирівнювання цін у ході торгівлі активами різного виду на основі використання термінових інструментів ринку цінних паперів;
- інформаційна, що відображає вплив інформації про перебіг регулярних торгів цінними паперами на організованих ринках на рівень ділової активності та зворотний вплив економічної кон'юнктури на котирування цінних паперів.
Поруч із цими функціями ринок цінних паперів виконує роль, властиву будь-якого ринку, саме: комерційну, цінову, регулюючу. Реалізація функцій ринку забезпечується різними категоріями його у процесі їх взаємодії. Сукупність учасників можна розділити на дві групи, до однієї з яких можна об'єднати емітентів та інвесторів, до іншої - професійних учасників, тобто. посередників ринку цінних паперів, що становлять елементи його інфраструктури.
Емітентом можуть виступати держава в особі органів центральної чи місцевої влади та недержавні підприємства та організації, що належать до виробничого чи фінансового сектору та існують найчастіше в організаційно-правовій формі акціонерного товариства. До інвесторів відносяться юридичні або фізичні особи, які здійснюють вкладення цінних паперів. Як інвестора може фігурувати й держава, але переважно інвесторами російському фондовому ринку є фізичні особи, тобто. переважає індивідуальний інвестор, тоді як основним емітентом є держава. Інвесторові цінні папери належать на праві власності (або іншому речовому праві), а емітент несе перед інвестором зобов'язання щодо здійснення прав, що засвідчуються цінним папером. Особлива роль належить інституційним інвесторам, тобто. таким спеціалізованим кредитно-фінансовим інститутам, як комерційні та інвестиційні банки, страхові компанії, пенсійні та взаємні фонди. Зосередження в них значного обсягу цінних паперів сприяє більшій стабільності та стійкості фондового ринку.
До категорії професійних учасників ринку цінних паперів належать організації та особи, які забезпечують укладання та виконання операцій (угод) з цінними паперами між емітентами та інвесторами, а також між групами та усередині груп самих професійних учасників. До їхнього складу входять організатори торгівлі цінними паперами. Вони можуть існувати у формі біржі або небіржової організації та надають послуги, що безпосередньо сприяють укладенню угод. До професійних учасників належать також брокери, дилери, фондові керуючі, розрахунково-клірингові організації, депозитарії та реєстратори. Брокером може бути юридична чи фізична особа, яка діє на підставі договору доручення або комісії за рахунок клієнта. Найчастіше це брокерська компанія. Дилер - юридична особа, яка здійснює операції купівлі-продажу цінних паперів від свого імені та за свій рахунок на основі публічного оголошення їх котирувань. Фондовий керуючий здійснює операції з цінними паперами на користь клієнта від свого імені та за винагороду протягом певного терміну. У розрахунково-клірингової організації в ході звіряння та коригування інформації про укладені під час торгів угоди визначаються та зачитуються взаємні зобов'язання сторін щодо постачання цінних паперів та розрахунків за ними. Депозитарії надають послуги зі зберігання сертифікатів цінних паперів та (або) щодо переходу прав власності на цінні папери. Реєстратори займаються діяльністю з ведення реєстру власників цінних паперів, що полягає у збиранні, фіксації, обробці, зберіганні та наданні даних про реєстр, тобто. про список власників цінних паперів на певну дату.
Здійснюючи операції з переданими йому тимчасово цінними паперами клієнтів, професійний учасник набуває статусу номінального власника - особи, яким у реєстрі записано кілька паперів, власником яких не є.
Сегмент фондового ринку, що охоплює взаємовідносини емітентів та інвесторів із професійними посередниками, називається роздрібним. Гуртовий сегмент включає відносини між професійними торговцями. З урахуванням специфіки емітента фондовий ринок ділиться ринку державних паперів і ринок корпоративних паперів (цінних паперів акціонерних товариств). Якщо продовжити класифікацію за видами паперів, слід виділити ринок акцій та ринок облігацій. За ознакою організатора торгівлі ринок ділиться на біржовий та небіржовий, за часом виконання угод - на спотовий та терміновий. Винятково важливим є поділ фондового ринку на первинний та вторинний.
Первинний ринокє ринок розміщення нових емісій (випусків) цінних паперів. Це ринок емітентів та інвесторів, його основна функція реалізується в акумуляції коштів та їх перерозподілі. У країнах з розвиненою економікою частка первинного ринку не перевищує 5-15%, його ресурси використовуються для регулювання структури капіталу корпорацій та розміщення паперів у ході злиття та поглинання. У структурі російського фондового ринку первинний ринок переважає, що його виникненням у процесі приватизації, що служила основним способом роздержавлення власності, і складнощами у розміщенні повторних емісій акціонерними підприємствами.
Звернення цінних паперів відбувається на вторинному ринку у вигляді їх першого та наступних перепродажів. Основними учасниками тут виступають професіонали, значну частку яких репрезентують спекулянти як торговці, готові прийняти на себе ризик, їхні дії на ринку надають йому великої ліквідності. У процесі перерозподілу власності відбувається стала структурна перебудова економіки. Слабкий розвиток вторинного ринку ускладнює перепродаж паперів і загалом послаблює стимули до вкладення цінних паперів, істотно обмежуючи надходження фінансових ресурсів у реальний сектор.
Вторинний ринокділять на організованийі неорганізований. Організований ринок представлений насамперед фондовою біржею як у класичному вигляді спеціально обладнаної будівлі, так і у вигляді комп'ютерної мережі з підключеними до неї терміналами учасників торгів. Неорганізований, роздрібний, «вуличний» ринок, званий ще торгівлею «через прилавок», представлений безліччю торговців і характеризується відсутністю єдиного курсу тих самих паперів і щодо невеликими обсягами угод, укладених інвестором безпосередньо з торговцем поза торгової системи (наприклад, через банк ).
Найважливішою характеристикою вторинного ринку є ліквідність, що відображає не тільки обсяг торгів, але також різноманіття угод, кількість паперів, що торгуються, і кількість професійних торговців. В умовах високої ліквідності розрив між ціною пропозиції та попиту на ринку цінних паперів (спред) є мінімальним при незначному коливанні цін від угоди до угоди, що забезпечується високою концентрацією попиту та пропозиції. Це сприяє встановленню ціни, яка сприймається власниками паперів та потенційними покупцями як справедлива. Вона стимулює активну купівлю-продаж.
Механізмом, що гарантує найвищу ліквідність ринку, вважається фондова біржа. За російським законодавством фондової біржею визнається організатор торгівлі, який надає своїм членам місце для торгів цінними паперами, визначальний час і правила торгів. Вона створюється у вигляді некомерційного партнерства. У ході біржових торгів відбувається котирування - встановлення ринкової ціни паперів, що звертаються на біржі. На біржу допускаються папери великих і надійних емітентів, які пройшли лістинг, тобто. процедуру включення до списку паперів, що торгуються на даній біржі, відповідно до її вимог до емітенту. Тому біржові ціни є індикатором загальноекономічної кон'юнктури. Особливостями організації та діяльності біржі визначаються її функції:
- виявлення рівноважних біржових цін у процесі котирування;
- перерозподіл прав власності на основі акумуляції та перерозподілу тимчасово вільних коштів;
- підтримка ліквідності та надійності ринку цінних паперів на основі жорсткої стандартизації умов угод та створення механізмів гарантування виконання угод;
- підтримка конкуренції на фондовому ринку на основі поширення інформації про обсяги торгів та динаміку цін шляхом обов'язкової публікації інформації.
Біржа стала місцем оптової торгівлі цінними паперами у зв'язку з тим, що останні мають всі властивості біржового товару: емітуються в масових масштабах, відрізняються стандартністю, взаємозамінністю і постійним коливанням цін. Цінні папери як біржовий товар є предметом біржових угод, які укладаються через професійного посередника - члена біржі, відповідним чином оформлюються та реєструються. Система організації біржових торгів спрямовано якісне виконання членами біржі заявок клієнтів на купівлю-продаж паперів. Види заявок, як і види контрактів укладання угод, суворо стандартизовані.
Учасники торгів, які прогнозують підвищення цін, купують цінні папери. Укладаючи угоду з їхньої придбання за поточною (поки що низькою) ціною, вони враховують можливість надалі перепродати папери за вищою ціною. Такі біржові гравці називаються «биками». Активно продають папери ті, хто прогнозує зниження їхньої ринкової ціни. Уклавши договір на продаж паперів за поточною ціною, продавець може придбати їх пізніше, коли ціна вже впаде. У момент настання терміну виконання угоди він отримає за надані їм покупцю папери вищу ціну, що існувала на момент укладання угоди. Такі гравці називаються "ведмедями".
Факт одночасного існування покупців і продавців тих самих паперів свідчить про наявність полярно протилежних оцінок тенденції зміни цін. Той, чий прогноз підтвердиться, виявиться у виграші, а його партнер за угодою зазнає втрат. Колись це призводило до постійних різких та необґрунтованих коливань кон'юнктури, робило торгівлю цінними паперами надризиковим заняттям. Можливі наддоходи не завжди компенсували ризики втрат. Поступово дедалі ширше поширення набували угоди, умови яких дозволяли пом'якшувати негативні наслідки невірного прогнозу. Зрозуміло, наведена схема досить умовна, оскільки папери продаються і купуються не лише у зв'язку з можливою зміною їхньої ціни, спекулянти часто здійснюють купівлю-продаж, здавалося б, усупереч прогнозу цін. Однак вона загалом пояснює причини різноманіття угод із цінними паперами.
Однією з основних ознак класифікації угод із цінними паперами є механізм укладання угоди. З цієї точки зору угоди поділяються на касові, до яких належать прості касові та маржеві угоди, та термінові, які бувають простими, умовними та пролонгаційними (див. рис. 16.1.1). Касові угоди інакше називаються готівкою. Вони підлягають виконанню негайно чи протягом днів, кількість яких відбиває нормативний термін завершення розрахунків. Прості касові угоди не супроводжуються додатковими умовами. Маржеві угоди (угоди з маржею) як додаткову умову передбачають можливість купівлі цінних паперів з оплатою частини їх вартості з допомогою позикових коштів із обов'язковим внесенням застави під отримані кошти; Інший вид таких угод - продаж паперів, взятих у борг.
Термінові угоди укладаються на постачання цінних паперів у майбутньому за наперед встановленою ціною. При укладанні простих (твердих) строкових угод обсяги та строки постачання цінних паперів (як і будь-якого іншого активу) відповідають індивідуальним потребам учасників угоди. Ф'ючерсні угоди стандартизовані за обсягами та строками постачання та за видами цінних паперів. Для всіх учасників ф'ючерсної торгівлі контрагентом за кожною угодою є розрахунково-клірингова структура у складі біржі, що є додатковою гарантією своєчасного завершення розрахунків у обсязі. Додатковою умовою опціонної угоди є право одного з контрагентів відмовитися від виконання угоди, якщо його не влаштовує динаміка цін на актив, що торгується. Таке право оплачується премією. Ф'ючерсні та опціонні угоди відносяться до умовних угод.
Умовою укладання пролонгаційної угоди є можливість продовження її терміну у разі, якщо момент досягнення ціною прогнозованого рівня затримується. Ця можливість реалізується у вигляді залучення проміжного учасника угоди, якому після закінчення терміну угоди цінні папери продаються на певний термін з умовою зворотного викупу за вищою ціною в надії, що потім їх можна буде продати ще вигідніше, оскільки ціна підніметься до прогнозованої величини. Це угода РЕПО. Її ще називають угодою купівлі-продажу із зворотним викупом. Угода ДЕПО є зворотним правочином РЕПО.
Динаміка біржових цін, складаються під час укладання угод, відбиває стан як самого фондового ринку. Їх загальний рівень, виражений індексом, є важливим індикатором стану національної экономики1. Фондовий індекс фіксує ринкову вартість набору цінних паперів, яка обчислюється одним із методів розрахунку середньої величини за підсумками торгового дня. Оскільки як ціна використовуються біржові котирування, фондові індекси інакше називаються біржовими. До кожного національного ринку розраховується кілька індексів. До основних індексів на найбільш розвинених фондових ринках відносяться:
- індекс Доу-Джонса, він розраховується у США на основі цін акцій 30 провідних промислових компаній;
- індекс FT-SE-100 (ФУТСІ-100) на основі акцій 100 емітентів у Великій Британії;
- індекс Ніккей в Японії, розрахований за акціями 225 компаній;
- індекс німецьких акцій DAX на основі 30 компаній;
- індекс Ханг-Сенг у Гонконгу, розрахований за 33 компаніями. У Росії до найвідоміших можна віднести індекси агентств Інтерфакс та АК&М. Аналіз динаміки найважливіших індексів є елементом інвестиційного аналізу на ринку.
Регулювання ринку цінних паперів здійснюється з боку держави, і добровільних організацій - професійних учасників як саморегулювання. Воно відбувається у процесі створення нормативно-правової бази як системи регламентування діяльності всіх учасників ринку України та організації контролю над виконанням учасниками встановлених і правил. Система органів регулювання вітчизняного ринку цінних паперів не склалася остаточно. У сфері звернення державних цінних паперів функція регулювання реалізується передусім Міністерством фінансів РФ, Центральним банком РФ. У корпоративному секторі - цими ж органами та Федеральною комісією з ринку цінних паперів. Контролюють ситуацію на фондовому ринку Державний комітет з антимонопольної політики та органи валютного контролю.
Тема 1: Фундаментальне поняття ринку цінних паперів
Лекційний матеріал.
Ринок цінних паперівє ринком, на якому здійснюється перерозподіл грошових ресурсів між їх постачальниками (інвесторами) та споживачами (емітентами) на основі обігу цінних паперів як товар. У свою чергу це визначає функції ринку цінних паперів у макроекономіці, механізм ціноутворення, склад учасників ринку, сегментацію, порядок функціонування, правила регулювання тощо.
Функції ринку цінних паперів зводяться до наступного: а) перерозподіл грошових ресурсів на цілі інвестицій; б) перерозподіл («купівля – продаж») фінансових ризиків; в) розкриття та перерозподіл інформації про фінансові ризики, прибутковість і ліквідність, що впливає на інвестиційні рішення; д) індикація стану економіки та її фінансового сектора; е) визначення курсів цінних паперів (ціноутворення на фондові інструменти).
Співвідношення з іншими видами ринків . Дуже важливо правильно співвідносити ринок цінних паперів з такими видами ринків як ринок капіталів, грошовий ринок, фінансовий ринок і т.д. Насамперед, традиційно на цих ринках представлено рух грошових ресурсів.
У прийнятій у вітчизняній та міжнародній практиці термінології:
Фінансовий ринок = грошовий ринок + ринок капіталів
на грошовому ринку здійснюється рух короткострокових (до 1 року) накопичень, ринку капіталів - середньо- та довгострокових накопичень (понад 1 рік).
Ринок цінних паперівє сегментом фінансового ринку (як грошового ринку, і ринку капіталів), який також включає рух прямих банківських кредитів, ринок депозитів, торгівлю валютою, перерозподіл грошових ресурсів через страхову галузь, звернення пенсійних полісів, внутрішньофірмові кредити тощо. (Див. схему 1 )
Поняття фондового ринку і ринку цінних паперів збігаються.
Схема 1
| Фінансовий ринок | ||
| ГРОШОВИЙ РИНОК | РИНОК КАПІТАЛІВ | |
| Ринок цінних паперів | ||
Структура ринку цінних паперів
Основні компоненти будь-якого ринку цінних паперів – це:
-емітенти (Особи, що відчувають нестачу в грошових ресурсах і залучають їх на основі випуску цінних паперів). У разі неемісійних цінних паперів – це особи, які видають цінні папери (векселедавці, чекодавці)
-фінансові посередники – брокерсько - дилерські компанії, через яких здійснюється перерозподіл вільних коштів від інвесторів до емітентів цінних паперів. Вони діють за рахунок і в інтересах клієнтів, купуючи і продаючи для них цінні папери, або власним коштом, підтримуючи ліквідність ринку, відкриваючи двосторонні котирування або виступаючи як інвестори
-інвестори (Особи, які мають надлишки коштів і вкладають в цінні папери) – а) роздрібні інвестори - Населення, б) корпоративні інвестори – підприємства, які мають вільні кошти, в) інституційні інвестори – підприємства, у яких надлишки коштів виникають у силу характеру їхньої діяльності (інвестиційні фонди, пенсійні та благодійні фонди, страхові компанії, корпоративні інвестиційні плани тощо)
У структурі ринку цінних паперів прийнято виділяти дві основні частини: первинний ринок цінних паперів та вторинний ринок цінних паперів.
Первинний ринокцінних паперів – це ринок перших та повторних емісій фондових інструментів. На первинному ринку цінних паперів здійснюється початкове розміщення цінних паперів серед інвесторів. Необхідною умовою повноцінного функціонування первинного ринку цінних паперів є розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обґрунтований вибір виду цінних паперів.
Первинний ринок цінних паперів (primary market) – це ринок перших та повторних емісій фондових інструментів. На первинному ринку цінних паперів здійснюється початкове розміщення цінних паперів серед інвесторів, відбувається розподіл вільних коштів за галузями та сферами національної економіки. Критерієм цього розміщення в умовах ринкової економіки є дохід, який приносить цінні папери. Первинний ринок виступає засобом створення ефективної, з погляду ринкових критеріїв, структури національної економіки, підтримує пропорційність господарства при рівні прибутку, що склався в даний момент, по окремих підприємствах і галузях.
Необхідною умовою повноцінного функціонування первинного ринку цінних паперів є розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обґрунтований вибір виду цінних паперів. Випуск цінних паперів на первинний ринок передбачає вчинення низки дій:
Емітент повинен виробити умови випуску цінних паперів, що забезпечує ліквідність та попит на цінні папери. Отже, необхідні консультації із професіоналами фондового ринку;
Емітент повинен заручитись підтримкою гаранта, здатного за комісійну винагороду розділити з ним відповідальність, пов'язану з проведенням емісії;
Емітент повинен зареєструвати всю емісію цінних паперів у відповідному державному органі, сплатити податок та опублікувати всю необхідну інформацію про випуск.
Первинний ринок цінних паперів є фактичним регулятором ринкової економіки. Він значною мірою визначає розміри накопичень та інвестицій у країні, служить стихійним засобом підтримки пропорційності у господарстві, що відповідає критерію максимізації прибутку, і таким чином визначає темпи, масштаби та ефективність національної економіки. Первинний ринок передбачає розміщення нових випусків цінних паперів емітентами. При цьому як емітенти можуть виступати корпорації, федеральний уряд, муніципалітети. Значення цих емітентів над ринком визначається станом економіки країни та загальним рівнем її розвитку. Хронічні дефіцити державних бюджетів більшості країн зумовлюють переважну роль держави над ринком цінних паперів.
Вторинний ринокцінних паперів – це ринок, у якому звертаються протягом свого життєвого циклу раніше емітовані і розміщені первинному ринку цінних паперів. Найважливішою рисою вторинного ринку цінних паперів є ліквідність, тобто. можливість успішної та великої купівлі-продажу за низьких витрат звернення. Можна говорити про створення ефективного вторинного ринку цінних паперів, якщо на останньому спостерігається велика кількість продавців та покупців; і безперервна торгівля, і великий обсяг продажу цінних паперів.
Вторинний ринок не має на меті отримання нових коштів для емітентів. Вторинний ринок обов'язково містить у собі елемент спекуляції. Оскільки мета діяльності на нас – дохід у вигляді курсової різниці, а курсова вартість формується під впливом попиту та пропозиції, остільки існує безліч способів на курс цінних паперів у бажаному напрямку. В результаті на вторинному ринку відбувається постійний перерозподіл власності, який загалом має один напрямок – від дрібних власників до великих.
Вторинний ринок цінних паперів, концентруючи попит і пропозицію цінних паперів, що обертаються, формує той рівноважний курс, за яким продавці згодні продати, а покупці – купити цінні папери, що необхідно при перерозподілі позичкового капіталу між галузями та сферами економіки, між господарюючими суб'єктами. Можливість перепродажу – важливий чинник, який враховує інвестор при купівлі цінних паперів на первинному ринку. Функцією вторинного ринку стають збалансованість ринку цінних паперів та забезпечення ліквідності. Ліквідний ринок характеризується незначним розривом між ціною продавця та покупця; невеликими коливаннями цін від правочину до угоди. Більше того, ліквідність ринку тим вища, чим більша кількість учасників продажу та можливість оперативного перепродажу цінних паперів, а також чим вищий відсоток новизни запропонованих для продажу цінних паперів.
Відповідно до світової практики ринок цінних паперів ділиться на два - значною мірою незалежних один від одного - ринку: біржовий та позабіржовий. Перший передбачає угоди, укладені фондової біржі, другий – поза нею.
Організований (біржовий) ринок забезпечує ліквідність та регулювання ринку цінних паперів, визначення ціни, облік ринкової кон'юнктури. Процедурні питання, пов'язані зі зверненням на такому ринку, суворо регламентуються законодавством та правилами біржі.
Таким чином біржа – це науково, інформаційно та технічно організований ринок цінних паперів, що працює на основі наступних принципів:
1) перевірка якості та надійності цінних паперів, що продаються, з подальшим їх занесенням у котирувальний лист - лістинг, (зворотна процедура – делістінг);
2) встановлення з урахуванням аукціонної торгівлі єдиного курсу однакові цінних паперів одного емітента;
3) гласність здійснюваних біржі операцій.
До основних функцій фондової біржі відносяться мобілізація та концентрація вільних грошових капіталів та накопичень за допомогою організації продажу цінних паперів; інвестування держави та інших господарських організацій у вигляді організації купівлі їх цінних паперів; забезпечення високого рівня ліквідності вкладень у цінних паперів.
Позабіржовий ринок, позабіржовий оборот (англ. оver-the-counter market) - спосіб організації торгівлі на ринку цінних паперів по телефону та (або) через електронні системи поза біржею і, як правило, за участю дилера. Позабіржовий ринок не пред'являє дуже жорстких вимог до продавців та покупців і характеризується множинністю продавців та покупців; відсутністю єдиного курсу в однакових цінних паперів, ціни встановлюються шляхом переговорів між продавцем та покупцем; відсутністю єдиного фізичного та методологічного центру для купівлі-продажу цінних паперів. З іншого боку, учасники біржового процесу діють у межах вузької спеціалізації, а посередники на позабіржовому ринку поєднують кілька функций.
Торгівлю у позабіржовому обороті ведуть фахівці: брокерські та дилерські компанії, які часто поєднують свої функції. Однак це не означає, що торгівля цінними паперами у позабіржовому обороті має стихійний характер. Позабіржовий оборот має власну організаційну систему. Позабіржовий ринок може бути організованим та неорганізованим.
Організований позабіжовий ринок передбачає наявність твердих правил і ґрунтується на комп'ютерних системах зв'язку, торгівлі та обслуговування, що поєднують професійних посередників у єдиний комп'ютерний ринок. Прикладом організованого позабіржового ринку в США є згадана нами вище автоматизована система котирувань Національної асоціації дилерів з цінних паперів (NASDAQ), яка визначає декілька рівнів доступу до інформації, а також визначає вимоги до котируваних акцій. у зверненні, стандарти оголошеного капіталу та активів емітента, наявність не менше двох дилерів та ін.)
Неорганізований позабіржовий ринок охоплює й інші угоди та методи їх організації. Як правило, визначення умов угод та їх укладання відбуваються безпосередньо між учасниками ринку на основі прямих переговорів.
У Росії позабіржовий ринок пов'язаний переважно з первинним розміщенням цінних паперів. У другій половині 90-х років. торгівля корпоративними цінними паперами, насамперед акціями приватизованих підприємств, здебільшого велася на організованому та неорганізованому позабіржовому ринку.
У свою чергу і біржовий ринок та позабіржовий приймають різноманітні форми організації.
Найбільш простою формою організації фондової торгівлі є стихійний ринок. Тут продавці та покупці, спілкуючись між собою, визначають рівень попиту та пропозиції на ті чи інші цінні папери та укладають угоди безпосередньо один з одним. Укладання угоди на стихійному ринку залежить від цього, наскільки успішно випадок зводить продавців і покупців, а умови скоєння різних торгових операцій можуть значно відрізнятися навіть тоді, що вони відбуваються у той самий момент. Для стихійного ринку характерні відсутність єдиного курсу цінних паперів, відсутність всеосяжної інформації про ринок; безліч трейдерів.
З часом стихійні фондові ринки поступаються місцем іншим формам організації торгівлі цінними паперами. Однією з таких форм є прості аукціонні ринки. Простий аукціонний є механізм торгівлі фондовими інструментами, у якому конкурентні відносини включаються лише покупці цінних паперів. Пряма конкуренція продавців відсутня. Така форма торгівлі цінними паперами й у ринків цінних паперів, що є на початковій стадії розвитку.
З допомогою простих аукціонів поширюються короткострокові державні казначейські зобов'язання, функціонують інвестиційні торги, організовані фондом имущества.
Крім простих аукціонів, над ринком цінних паперів можуть застосовуватися системи подвійний аукціонної торгівлі у вигляді онкольних ринків чи вигляді безперервних аукціонів. У таких системах змагаються не лише покупці за право придбати цінні папери, а й продавці за право їх реалізувати. Онкольний - це ринок, на якому цінні папери протягом певного періоду часу продаються за конкретною ціною, яка приводить у відповідність запитай пропозицію.
Безперервний аукціонний – ринок, у якому цінних паперів продаються за ціною, яка визначається і постійно змінюється внаслідок взаємодії попиту та пропозиції (характерний для фондової біржі).
Традиційною формою вторинного ринку цінних паперів виступає фондова біржа – організований, регулярно функціонуючий ринок цінних паперів та інших фінансових інструментів, один із регуляторів фінансового ринку, які обслуговують рух грошових капіталів.
Роль фондової біржі економіки країни визначається передусім ступенем роздержавлення власності, точніше, часткою акціонерної власності у виробництві валового національного продукту. З іншого боку, роль біржі залежить від рівня розвитку ринку цінних паперів загалом.
Фондова біржа дозволяє забезпечити концентрацію попиту та пропозиції цінних паперів, їх збалансованість шляхом біржового ціноутворення, що реально відображає рівень ефективності функціонування акціонерного капіталу.
Крім вищенаведеної класифікації, ринок цінних паперів може бути сегментований за іншими ознаками. За видами цінних паперіввиділяють:
ринок акцій;
Ринок облігацій;
Ринок векселів;
Ринок опціонів;
Ринок депозитних та ощадних сертифікатів тощо.
За емітентамиринок цінних паперів можна розділяти на ринок:
приватних цінних паперів;
ринок державних цінних паперів;
За інвесторамивиділяють:
ринок цінних паперів інституційних інвесторів;
Ринок цінних паперів індивідуальних інвесторів.
За територіальною ознакоюринок цінних паперів може бути:
регіональним;
Національним;
Світовим.
Подібна інформація.
Ринок цінних паперів, незважаючи на його єдність, можна умовно поділити на кілька сегментів, які також називаються ринками. Вони характеризуються специфічними умовами, учасниками торгівлі, цінними паперами, які на них.
Ринок цінних паперів поділяється на два види:
1) первинний;
2) вторинний.
Якщо спробувати дати найзагальніші визначення, то «первинний ринок» – це термін, який використовується для опису тих випадків, коли цінні папери вперше з'являються на громадській арені зазвичай в обмін на кошти.
Вторинний ринок - це термін, який використовується для опису випадків, коли другі і наступні транші цінних паперів, що знаходяться в обігу, з'являються на публічній арені; це також той ринок, де звертаються цінні папери, які раніше з'явилися на ринку.
Законодавчо первинний ринок цінних паперіввизначається як відносини, що складаються при емісії (для цінних інвестиційних паперів) або під час укладання цивільно-правових угод між особами, що приймають він зобов'язання з інших цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, а також їх представниками.
Таким чином, первинний ринок – це ринок перших та повторних емісій цінних паперів, на якому здійснюється їхнє початкове розміщення серед інвесторів.
На первинному ринку цінних паперів здійснюється продаж усіх видів існуючих цінних паперів: акцій та облігацій підприємств, короткострокових державних цінних паперів, облігацій державної валютної позики, фінансових інструментів (різних сертифікатів, що випускаються банками, векселів). Реалізація на первинному ринку здійснюється через фондові магазини, а також діючу систему посередників: брокерів та комерційних банків.
Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обґрунтований вибір цінних паперів для вкладення коштів. Вся діяльність на первинному ринку служить для розкриття інформації:
Підготовка проспекту емісії, його реєстрація та контроль державними органами з позицій повноти поданих даних;
Публікація проспекту та підсумків підписки тощо.
Особливістю вітчизняної практики і те, що первинний ринок цінних паперів поки що переважає. Ця тенденція пояснюється такими процесами як приватизація, створення нових акціонерних товариств, фінансування державного боргу через випуск цінних паперів, переоформлення через фондовий ринок валютного боргу держави тощо.
Первинний ринок включає:
ринок акцій;
Ринок облігацій.
Існує дві форми первинного ринку цінних паперів:
Приватне розміщення;
Публічна пропозиція.
Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічної пропозиції та продажу.
Публічна пропозиція - Це розміщення цінних паперів при їх первинній емісії шляхом публічних оголошення та продажу необмежену кількість інвесторів.
Співвідношення між публічною пропозицією та приватним розміщенням постійно змінюється та залежить від типу фінансування, який обирають підприємства у тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, які проводить уряд, та інших факторів.
Дуже важливо відзначити, що первинний ринок є ринок нових емісій та метод, який більшість позичальників використовує для залучення нових ресурсів. Для того, щоб цей ринок працював успішно, життєво важливо, щоб вкладники та інвестори мали впевненість у тому, що вони не дарма вкладають свої гроші в цей ринок. Слабкий первинний ринок підірве ліквідність вторинного ринку. Отже, існує потреба у наданні точної інформації для того, щоб інвестори мали змогу проводити порівняння з іншими формами інвестицій та приймати рішення, чи слід вкладати гроші у кожен новий випуск. Іншими словами, добрий первинний ринок має бути селективним для того, щоб можна було судити про вартість.
З іншого боку, емітент потребує хорошого первинного ринку для того, щоб пропозиція на купівлю цінних паперів охопила якомога більшу аудиторію потенційних інвесторів, що має дозволити йому отримати найбільш вигідну ціну за пропоновані цінні папери.
Існує кілька методів лістингу цінних паперів на організованому первинному ринку. До них входять:
1) пряме запрошення фірмою. Компанія запрошує громадськість передплатити її цінні папери за фіксованою ціною через опублікування проспекту емісії; всі необхідні формальності та андеррайтинг (гарантія випуску) виконуються емісійною компанією (зазвичай інвестиційним банком/компанією роботи з цінними паперами);
2) пропозиція на продаж. Цей метод може використовуватись у ситуації, коли хтось із початкових чи існуючих акціонерів хоче запропонувати свої акції населенню. Компанія може організувати синдикат банків та брокерських фірм, які набувають весь випуск для поширення серед своїх клієнтів. Старі акціонери можуть отримати право першими придбати пропоновані акції;
3) тендерна пропозиція. Інвестор пропонується брати участь у конкурсі на придбання акцій за мінімальною ціною. Після останнього терміну подання заявок фінансові радники компанії розраховують ціну виконання, яка дозволить компанії-емітенту залучити максимально необхідне фінансування, ціна виконання може бути занижена, якщо компанія націлює емісію на особливо широке коло акціонерів (велика кількість акціонерів, які володіють невеликою кількістю акцій кожен) . В результаті подачі конкурсних заявок компанія може придбати набагато більше коштів, ніж якщо вона дозволила б спекулятивним інвесторам заробити на премії за торги першого дня, а таке може статися, якщо ціна випуску була занижена. Якщо за випуском хтось виступає як андеррайтер, то тоді він (випуск) буде розпроданий за мінімальною ціною тендеру;
4) приватне розміщення. Метод, у якому інвестиційний банк підписується на пропоновані акції, попередньо визначивши невелику групу клієнтів, яким він потім перепродасть акції. Або ж інвестиційний банк може використовуватися як агент і відповідати за пошук кінцевих інвесторів для компанії-емітента. Це метод часто буває дешевше для компанії, ніж публічна пропозиція, оскільки навіть незважаючи на те, що ціна може бути дещо занижена для клієнтів (для того, щоб зробити інвестиції більш привабливими та компенсувати їхню потенційну неліквідність), і все-таки це буде менше , ніж вартість андеррайтингу, який у цьому випадку не є необхідністю.
Проте слід зауважити, що регулюючі органи ринку цінних паперів зазвичай наполягають на захисті інтересів інвесторів, що визначається вимогою до мінімальної кількості акціонерів та певною часткою акцій, яка має бути продана населенню (зазвичай 25%). Остання вимога, як правило, виконується через використання другого інвестиційного банку або брокерської фірми, які займаються розповсюдженням акцій. Використання такого методу, як розміщення, може бути не тільки дешевшим методом для маленьких випусків, але й найшвидшим. Тут також вища ймовірність успішного проведення емісії, особливо коли вже є компанії, які стоять у черзі на підписку чи продаж, що може поглинути усі наявні кошти;
5) зворотне поглинання шляхом обумовленого випуску цінних паперів. Метод, у якому приватна компанія може досягти лістингу у ситуації, коли відкрите акціонерне товариство пропонує свої акції в обмін на можливість купівлі активів приватної компанії; якщо контрольний пакет переходить до приватної компанії, то фактично можна вважати, що вона має привілеї з погляду залучення коштів, оскільки вона отримала лістинг;
6) допуск акцій до котирування біржі. При використанні цього методу немає необхідності у випуску нових цінних паперів, але акціонерний капітал компанії має бути достатньо оплачений для того, щоб отримати доступ до лістингу чи котирування на біржі. Слід розуміти, що за такої форми пропозиції компанія не залучає жодних нових засобів. Компанія має надати документ про допуск, але, як правило, від неї не вимагається надання проспекту емісії, за винятком тих випадків, коли за допуском компанія планує додатковий випуск акцій або дії із залучення коштів.
Хоча одне з основних завдань, що стоять перед ринком цінних паперів, полягає у забезпеченні ефективного механізму для залучення капіталу з метою економічного зростання, не менш важливою є наявність можливостей для отримання прибутку за ризик, який беруть він ті, хто надає капітал.
Під вторинним фондовим ринкомрозуміються відносини, що складаються при обігу раніше емітованих на первинному ринку цінних паперів. Основу вторинного ринку становлять операції, що оформляють перерозподіл сфер впливу вкладень іноземних інвесторів, і навіть окремі спекулятивні операції.
Найважливіша риса вторинного ринку – це його ліквідність, т. е. можливість успішної та великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів у короткий час, за невеликих коливань курсів і за низьких витрат за.
Вторинний ринок цінних паперів поділяється на організований (біржовий) ринок та неорганізований (позабіржовий чи «вуличний») ринок.
Класифікація ринку цінних паперів з організації торгівлі включає:
Біржовий ринок;
Позабіржовий (роздрібний) ринок;
Електронний ринок.
За видами паперів, що звертаються, зокрема, на російському ринку сьогодні виділяються:
1) ринок державних паперів;
2) ринок акцій, у якому у свою чергу виділяються три основних сегменти (іноді їх називають ешелонами): "блакитні фішки" (найбільш ліквідні акції найбільших російських компаній), акції "другого ешелону", що наближаються до них, але ще не досягли відповідної ліквідності , та акції підприємств, що практично не з'являються на ринку;
3) ринок цінних паперів місцевого значення (у більшості – муніципальних облігацій чи облігацій суб'єкта федерації);
4) ринки векселів різних емітентів;
5) ринки похідних цінних паперів (переважно ф'ючерсів).
Найбільш розвиненим є біржовий ринок. Він характеризується великими оборотами, які дозволяють створити високоефективну інфраструктуру, здатну прийняти на себе більшу частину ризиків та суттєво прискорити угоди та зменшити питомі накладні витрати. Платою за це є сувора стандартизація угоди, жорсткі обмеження на діяльність учасників ринку, підвищені зобов'язання щодо підтримки ліквідності та надійності.
Організований ринок (біржовий)є ринком аукціонного типу. Він характеризується публічними гласними торгами, відкритими змаганнями покупця і продавця з наявністю механізму складання заявок та пропозицій про продаж, що може бути підставою для укладання угод. Це звернення цінних паперів з урахуванням жорстких стійких правил між ліцензованими професійними посередниками - учасниками ринку за дорученням інших учасників ринку.
Біржовий ринок – це торгівля цінними паперами на фондовій біржі. Це завжди організований ринок цінних паперів, торгівля на ньому ведеться строго за правилами біржі і між біржовими посередниками, які відбираються серед інших учасників.
Організований чи біржовий ринок вичерпується поняттям фондової біржі, як особливого, інституційно організованого ринку, у якому звертаються цінні папери найвищої якості та операції, у якому здійснюють професійні учасники ринку цінних паперів.
Неорганізований ринок (вільний, роздрібний, позабіржовий)це звернення цінних паперів без дотримання єдиних всім учасників ринку правил. Торгівля проходить стихійно, у контакті продавця та покупця. Інформація про скоєні угоди не фіксується.
У випадку, коли угоди невеликі, досі невигідно виконувати їх через великі спеціалізовані торгові системи. Це з суто економічними параметрами. У такому разі покупець йде безпосередньо до дилера та купує папери прямо у нього. Як приклад можна вказати на багато наших банків, які торгують облігаціями ощадної позики для населення. Це особливий сегмент ринку цінних паперів, який відрізняється від біржового ринку за багатьма параметрами. Він називається роздрібним (позабіржовим) ринком (ОТС – market від англійського Over the Counter – торгівля через прилавок).
Зазначимо, що іноді на позабіржовому ринку відбуваються, навпаки, великі операції, наприклад, купівля-продаж контрольного пакета. Загалом це ринок індивідуальних, нестандартизованих угод.
Позабіржовий ринок – це торгівля цінними паперами, минаючи фондову біржу, сфера обігу цінних паперів, не допущених до котирування на фондових біржах. На позабіржовому ринку розміщуються також нові випуски цінних паперів. Позабіржовий ринок організується дилерами, які можуть бути чи бути членами фондової біржі.
Організований ринок вимагає, щоб пропоновані для продажу акції та облігації проходили спеціальну реєстрацію та задовольняли набору додаткових умов, що надають максимум ділової інформації про той бізнес, для фінансового забезпечення якого випускаються саме ці папери. Їх купівля-продаж здійснюється шляхом заявки на фондовій біржі, а пов'язані з цим процедурні питання суворо регламентуються правилами цієї біржі та державним законодавством.
Вільний ринок у цьому сенсі не висуває жорстких вимог до продавців та покупців. Тут діють законодавчі норми, які забезпечують повний контроль за підприємницькою діяльністю. Так само, як і на організованому ринку, компанії, що випускають цінні папери, несуть адміністративну та кримінальну відповідальність за обман чи дезінформацію покупця. Посередники діють відповідно до офіційних норм і правил обслуговування клієнтів, а сама купівля-продаж цінних паперів підлягає юридичному оформленню і має абсолютно правовий характер.
Організований ринок цінних паперів – система фондових бірж – має невід'ємні риси:
1) угоди відбуваються часто;
2) між ціною попиту та ціною пропозиції майже ніколи немає великого розриву;
3) угоди проводяться короткий час, зазвичай, немає значного коливання цін.
Усе це забезпечується комплексом цілеспрямованих організаційних процесів.
Необхідно, щоб коло власників цінних паперів кожної компанії було якомога ширшим. З іншого боку, слід всіляко сприяти скоєнню короткострокових операцій із купівлі-продажу. Іншим важливим фактором є наявність великої кількості великих компаній, проте на організованому ринку обов'язково мають бути представлені середні та невеликі компанії.
Також слід зазначити той факт, що організований ринок має здатність до самоприскорення та самоуповільнення. Активний ринок створює враження легкої ліквідності цінних паперів, що стимулює їх купівлю. Крім того, він приваблює різноманітністю можливостей, що збільшує кількість операцій на кредитній основі.
Вільний ринок цінних паперів можна охарактеризувати як ринок, що не має певного місцезнаходження, угоди на якому здійснюються поза біржею. Ще одна назва – телефонний ринок – вказує на основний спосіб здійснення угод.
Вільний ринок є другою не менш важливою сферою поширення та обороту інвестиційних ресурсів. За деякими видами паперів він поступається, а за іншими - значно перевищує біржову систему. Це стосується насамперед державних та муніципальних облігацій, акцій багатьох банків, страхових та інвестиційних компаній. Разом з ними на вільному ринку зазвичай циркулює величезна кількість випусків, які з різних причин не можуть звертатися на біржі.
До них належать такі:
Випуски, зорієнтовані обмежене коло потенційних покупців, потребують спеціальних способів поширення;
Малі випуски;
Папір з дуже високою ціною;
Папір, у якому пропозиція відповідає попиту, тобто покупець широко відомий і поширити папери легко;
Папери, випущені під заставу нерухомості;
Папери, що тісно пов'язані з регіональними господарськими комплексами або соціально-виробничою інфраструктурою;
Безпаперова форма випуску, коли емітент не хоче афішувати себе.
Також на вільному ринку відбуваються угоди з акціями великих компаній, що циркулюють у біржовій системі.
Основними учасниками вільного ринку є брокерсько-дилерські контори, для яких характерна порівняно вузька спеціалізація за видами паперів та угод, а також банки та інвестиційні компанії. У свою чергу банки поділяються на інвестиційні, основним предметом діяльності яких є передплата поширення акцій та облігацій різних корпорацій, і комерційні, котрі займаються вільному ринку переважно розпродажем федеральних і місцевих облігацій. Значна кількість правочинів на вільному ринку здійснюється не на комісійній, а на чистій (або дилерській) основі. Це означає, що послуги клієнтам виявляються заради доходу від різниці цін - від подальшого перепродажу дилером паперів за вищою ціною чи то з покупки клієнтам за нижчою цене.
Вільний ринок завжди знаходиться не лише під державним контролем, а й під контролем з боку асоціації, яка об'єднує дані ринкових суб'єктів. У всіх розвинених капіталістичних країнах учасники вільного ринку, як і учасники фондових бірж, підлягають як юридичному, а й професійно-кваліфікаційному контролю.
Комісійні винагороди на вільному ринку не нормуються загальними правилами. Фактично комісійні коливаються від мінімальних значень на організованому ринку до 5% (а іноді й вище) від суми угоди на вільному ринку.
Вторинний ринок і двох частин. Одна з цих частин може бути описана як ринок для «старих» цінних паперів. Друга частина складається з додаткових випусків цінних паперів, що вже є в обігу, незалежно від того, чи є результатом випуску залучення нових коштів чи ні.
Нижче наводяться методи, які використовуються для отримання лістингу за новими випусками цінних паперів, що вже існують, які вже мають цей листинг:
1) лістинг через виконання чи конверсію. Нові цінні папери або нові випуски цінних паперів, що вже звертаються, можуть отримати листинг через виконання опціону на нові акції (схеми преміювання співробітників або керівників компанії) або через конверсію цінного паперу, що котирується, в іншу форму цінного паперу, або ж через підписку на варранти для конверсії в інший вид цінних паперів;
2) випуск прав. Компанія хоче залучити додаткові кошти через випуск та лістинг нового випуску звичайних акцій за дотримання привілейованих умов за фіксованою ціною (зазвичай дещо нижчою за поточну ринкову ціну). Якщо хтось з акціонерів не захоче придбати ці права, то вони можуть бути продані за межами компанії, а премія, тобто сума перевищення ціни випуску, буде кредитована на рахунок акціонера, що відмовився;
3) відкриту пропозицію. Пропозиція виноситься на розгляд акціонерів, запрошуючи їх підписатися на купівлю додаткових акцій за фіксованою ціною, але (на відміну від випуску прав) кількість акцій, що купуються, необов'язково буде залежати від кількості акцій, якими акціонер вже володіє. Цей процес призводить до більш високої ціни, оскільки акціонери, які готові заплатити більше, отримають і більше акцій. З погляду регулювання існує компроміс між принципом переважного правничий та фактом залучення компанією додаткових коштів;
4) бонусні чи капіталізаційні випуски. Акції створюються внаслідок капіталізації резервів і безкоштовно лунають існуючі акціонерам пропорційно до кількості акцій, якими вони вже володіють.
Торгівля цінними паперами може здійснюватися на традиційних та комп'ютеризованих (електронних) ринках.
На електронному ринку торгівля ведеться через комп'ютерні мережі, що поєднують відповідних фондових посередників у єдиний комп'ютерний ринок, який характеризується:
Відсутністю фізичного місця, де зустрічаються продавці та покупці;
Повна автоматизація процесу торгівлі до введення своїх заявок на купівлю-продаж цінних паперів у систему торгів.
Електронні ринки цінних паперів з'явилися пізніше бірж – з появою сучасних засобів зв'язку та інформатики. Нині обороти ними можна порівняти з біржовими. У Росії існувало декілька таких систем, але сьогодні реально працює тільки Російська торгова система.
Торгівлю у ній здійснюють професійні брокери та дилери, що об'єдналися в асоціації ПАУФОР (Професійна асоціація учасників фондового ринку Росії) та НАУФОР (Національна асоціація учасників фондового ринку Росії). У цих торгових системах відбуваються торги акціями «блакитних фішок» (РТС) та акціями другого ешелону (РТС-2). Відмінність від біржової торгівлі полягає в основному в механізмі виконання угод: встановивши в електронній системі котирування на папір, що його цікавить, трейдер-маркет-тейкер пов'язується безпосередньо з маркет-мейкером, який виставив котирування, і укладає стандартизовану угоду.
Ринки похідних цінних паперів. Окремо варто зупинитися на ролі організатора торгів на ринках похідних цінних паперів. Оскільки ф'ючерс є взаємним зобов'язанням купити (відповідно продати) базовий цінний папір у певний момент і за обумовленою заздалегідь ціною, роль організатора торгів полягає, насамперед, у тому, щоб забезпечити виконання цього зобов'язання. Це досягається шляхом внесення обома сторонами правочину спеціальної застави - маржі. Якщо одна із сторін не виконує своїх зобов'язань, маржа використовується для компенсації збитку іншій стороні.
| Попередня |
Структура сучасного ринку цінних паперів
Структуру класичного ринку цінних паперів - ринку розвинених країн можна представити у вигляді наступної схеми:
Таким чином, сучасний ринок цінних паперів складається із трьох основних підрозділів: первинний позабіржовий ринок; фондова біржа; організований вторинний позабіржовий ринок (вуличний ринок). Первинний та "вуличний" ринки є позабіржовими. Фондова біржа та "вуличний" ринок, за рідкісним винятком, виконують функції вторинних ринків. На фондових біржах окремих розвинених країн, крім основного, є альтернативні ринки. Вони відрізняються менш жорсткими вимогами до якості цінних паперів та призначені для полегшення доступу до окремих емітентів на фондову біржу. Обсяг обороту цих ринків значно нижчий, ніж основного.
Являє собою сферу першого продажу-купівлі цінних паперів нових емісій - звідси його назва. У найрозвиненіших країнах це ринок переважно корпоративних облігацій. Оборот інших видів цінних паперів тут значно менше. Особливістю первинного позабіржового ринку є постійного місця та часу проведення торгів. Основне його призначення полягає у фінансуванні відтворювального процесу.
Є цілком певним місцем та часом проведення торгів. Тут переважно перепродаються цінні папери, що пройшли первинний ринок. Це характерно для багатьох країн, зокрема для США та Японії. В окремих країнах Західної Європи (Франція, наприклад) цінні папери безпосередньо від емітента можуть надходити для первинного продажу на фондову біржу. І тут вона виконує функції первинного ринку. У обороті фондової біржі розвинених країн переважають акції, хоча відбувається купівля-продаж та інших видів цінних паперів. Роль фондової біржі полягає у перерозподілі капіталу і, тому є найважливішим елементом сучасного економічного механізму.
"Вуличний" (організований вторинний позабіржовий) ринок є сферу переважно прямих (без посередника) угод купівлі-продажу цінних паперів, що пройшли первинний ринок. Вони здійснюються між інституційними суб'єктами, як правило – кредитно-фінансовими установами. Торгівля відбувається з використанням автоматизованих торгових систем за допомогою телекомунікаційних мереж зв'язку через електронні термінали, розташовані в офісах суб'єктів. Вона здійснюється великими лотами (пакетами) цінних паперів, тобто. на оптовій основі.
Всі підрозділи ринку цінних паперів є високо організованими та цілком керованими. Управління ними здійснюють як державу, так і саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів, наприклад NASD – у США чи НАУФОР – у РФ. Система автоматизованого котирування Національної асоціації дилерів із цінних паперів США (NASDAQ) стала першим у світі автоматизованим електронним позабіржовим вторинним ринком цінних паперів.
Структура російського ринку цінних паперів, Так само як і в інших країнах, характеризується наявністю первинного та вторинних ринків, а також ринків за видами фондових інструментів та угод. Функції первинного і вторинного ринків у РФ не розділені так чітко, як у «заході». Поява первинного позабіржового ринкупов'язано з випуском в обіг у 1992 р. Державного приватизаційного чека чи ваучера. У середині останнього десятиліття минулого століття оборот первинного позабіржового ринку складався переважно з акцій. Вони розміщувалися шляхом відкритої чи закритої підписки, за допомогою фондових магазинів, відділень зв'язку та інших каналів.
В даний час первинне позабіржове розміщення акцій та корпоративних облігацій здійснюється або емітентом самостійно, або за допомогою фірми-посередника (агента), яка є професійним учасником ринку цінних паперів. Перший спосіб у практиці нашої країни розвинений значно ширше, ніж другий. З одного боку, це з прагненням багатьох емітентів економити кошти з допомогою відмовитися від послуг посередників. З іншого боку, багато професійних посередників ще мають ні достатніх фінансових можливостей, ні досвіду організації позабіржового первинного розміщення цінних паперів.
Первинне позабіржове розміщення фондових інструментів, згідно із законодавством країни, може здійснюватися за допомогою утворення емісійного синдикату (консорціуму). Учасники синдикату виділяють у своїй структурі фірму-менеджера, андеррайтера та торгових агентів. Проте така практика російському ринку нині розвинена слабо.
Крім цього, у країні досить добре організовано та здійснюється первинне біржове розміщенняцінних паперів В основному це стосується державних облігацій, що розміщуються на аукціонах за посередництва ФБ ММВБ.
Вторинний ринок цінних паперів РФ також поділяється на позабіржовий та біржовий.
Головним вторинним позабіржовим ринкомкраїни донедавна виступало створене 1995 р. некомерційне партнерство Російська торгова система (РТС), з 2001 р. має статус фондової біржі. У дивовижній країні функціонують інші вторинні позабіржові ринки.
Вторинний біржовий оборотздійснюється на фондових і, в окремих випадках, на інших біржах. Сьогодні в РФ налічується 10 фондових бірж, включаючи Фондову біржу РТС та Фондову біржу ММВБ. Ще 1995 р. їх було понад 60.
Термінові ринки (ринки деривативів) з'явилися майже одночасно (з 1990 р.) з появою РФ ринків реальних цінних паперів. Першими були ринки валютних ф'ючерсів. Потім почали використовуватись ф'ючерси на ДКО, на акції та на фондові індекси. Головними центрами торгівлі терміновими інструментами до 1998 р. були: Московська Центральна фондова біржа (МЦФБ), ММВБ та Російська Біржа (РБ). Внаслідок кризи, основний сегмент цього ринку – ф'ючерси на ДКО, припинив існування, а РБ зазнала банкрутства.
Створено: 30 жовтня 2011 Переглядів: 24153Вступ
2. Структура ринку цінних паперів у Росії
Висновок
Список використаної літератури
Вступ
На розвинених ринках цінних паперів прийнято намагатися прогнозувати розвиток та намагатися впливати на нього, прагнучи на рівні макроекономіки, у галузях та компаніях створювати стратегії, які б забезпечували конкурентоспроможність ринку, його виживання та розвиток. На початку 70-х років на ринку акцій США виникли серйозні проблеми, пов'язані зі швидким зростанням обсягів та дробленням ринку, зниженням його прозорості, високими витратами на здійснення угод. Комісія з цінних паперів і фондових бірж США запропонувала у своїй доповіді "Statement on the Future Structure of the Securities Markets" (1972), присвяченому майбутній структурі ринків цінних паперів, провести необхідні зміни - створення системи національного ринку (National Market System). Цю систему і було створено. У 90-х роках швидкі технологічні зміни, прагнення зберегти першість ринку акцій США призвели до появи нової доповіді Комісії з цінних паперів та фондових бірж, метою якої було оцінити тенденції розвитку ринку до 2000 р., а також визначити, якою має бути політика держави у допомога ринку. У результаті вся діяльність Комісії у 90-х роках була заповнена ініціативами, що підтримують відкритий та інноваційний характер фондового ринку США. Кризи 1987 та 1997 гг. призвели до оперативного розслідування причин та негайних спроб держави та професійної спільноти попередити нові падіння ринку цінних паперів.
Російські ринки акцій та державних цінних паперів стали детонатором фінансової кризи 1997-1998 років. На жаль, криза в Росії не призвела до результативних спроб держави і більшої частини професійної спільноти зрозуміти її уроки, оцінити фундаментальні причини, створити політику, яка б забезпечила позитивний розвиток фінансового сектора, насамперед ринку цінних паперів.
Метою контрольної є вивчення структури та регулювання російського ринку цінних паперів.
Завдання контрольної роботи: розглянути структуру та сучасний стан ринку цінних паперів у РФ.
1. Загальна характеристика ринку цінних паперів
Освіта фіктивного капіталу пов'язані з появою позичкового капіталу. Фіктивний капітал виникає як наслідок придбання цінних паперів, дають декларація про отримання певного доходу (відсотка капітал). Початкової формою фіктивного капіталу період домонополістичного капіталізму і “вільної конкуренції” служили облігації державних позик.
Трансформація капіталізму вільної конкуренції (laess faire) у монополістичний, з утворенням та зростанням акціонерних товариств, сприяла появі нового виду цінних паперів - акцій. З розвитком капіталізму акціонерні товариства стали перетворюватися на складні монополістичні об'єднання (концерни, трести, картелі, консорціуми). Їх розвиток за умов гострої конкурентної боротьби та розвитку науково-технічної революції зумовило залучення як акціонерного, а й облігаційного капіталу. Це зумовило випуск та розміщення приватними компаніями та корпораціями, крім акцій, ще й облігацій, тобто здійснення облігаційних позик. Структура фіктивного капіталу складається з трьох основних елементів: акцій, облігацій приватного сектора та державних облігацій. З розвитком капіталізму та перетворенням його на державно-монополістичний капіталізм приватний сектор і держава дедалі більше залучає капітал шляхом емісії акцій та облігацій, збільшуючи таким чином фіктивний капітал, який суттєво перевищує дійсний, реальний капітал, необхідний для капіталістичного відтворення. В умовах спекулятивних угод фіктивний капітал, що представляє цінні папери, в сучасному ринковому господарстві набуває самостійної динаміки, яка не залежить від реального капіталу.
У той самий час фіктивний капітал відбиває об'єктивні процеси дроблення, перерозподілу, об'єднання діючих реальних продуктивних капіталів. Якщо монополістичної стадії капіталізму фіктивний капітал концентрувався на фондової біржі, то умовах державно-монополістичного капіталізму значна його частка зосереджувалася у банках та інших кредитно-фінансових установах. У самій структурі фіктивного капіталу різко зросла питома вага державних облігацій, що обумовлено, по-перше, кризою державних фінансів та, по-друге, посиленням втручання держави в економіку. У країнах Західної Європи, Японії та низці країн, що розвиваються, державні позики певною мірою відображають також розвиток державної власності. Набухання фіктивного капіталу з допомогою випуску державних позик покриття дефіцитів бюджету є джерелом розгортання інфляційних процесів, знецінення грошей, отже, і валютних потрясінь .
Самостійний рух фіктивного капіталу на ринку призводить до різкого відриву ринкової вартості від балансової, збільшуючи розрив між реальною вартістю матеріальних цінностей та їхньою відносно фіксованою вартістю, представленою у цінних паперах.
Подальше збільшення обсягу фіктивного капіталу посилює фетишизацію економічних відносин у сучасному ринковому господарстві капіталізму. Джерела отримання доходів з різних елементів фіктивного капіталу повністю замасковані. В умовах кон'юнктури, що часто змінюється, фіктивний капітал - один з найбільш нестійких показників ринкової економіки. Особливо чутливий фіктивний капітал до коливань та змін на ринку позичкових капіталів, руху та накопичення грошового капіталу, а також потрясінь у кредитно-фінансовій сфері. Особливо негативний вплив на понижувальні тенденції фіктивного капіталу робить зростання банківських ставок, спекулятивні операції з цінними паперами та валютою. Невідповідність, диспропорції в динаміці фіктивного та реального продуктивного капіталу супроводжуються знеціненням фіктивного капіталу, призводячи до падіння курсів цінних паперів та біржових крахів (фінансові потрясіння 1970, 1987 та 1997 рр., а також 2000-2001 рр.).
Ринок цінних паперів відбиває всі коливання фіктивного капіталу, дуже багато спекулятивних операцій із цінними паперами, особливо з дериватами.
В даний час у провідних західних країнах з розвиненою ринковою економікою існують, діють і розвиваються три ринки цінних паперів: позабіржовий (первинний); вторинний (фондова біржа); вуличний ринок, або ринок через прилавок (cover the connter). Всі вони є дуже необхідним і важливим елементом ринкового господарювання, особливо його кредитно-фінансової надбудови.
Зазначені ринки, що становлять структуру ринку цінних паперів, протистою один одному, взаємно доповнюють один одного. Дане протиріччя зумовлено тим, що виконуючи загальну функцію з торгівлі та обігу цінних паперів та мобілізації капіталу, вони керуються специфічними методами відбору та реалізації цінних паперів. Позабіржовий первинний ринок охоплює лише нові випуски цінних паперів і переважно розміщення облігацій торгово-промислових корпорацій. Останні через інвестиційні та комерційні банки, банкірські будинки вступають у безпосередній контакт із кредитно-фінансовими інститутами, які й набувають цих цінних паперів. Навпаки, на біржі котируються старі випуски цінних паперів і переважно акції торгово-промислових корпорацій. Якщо через позабіржовий оборот здійснюється в основному фінансування відтворювального процесу, то на біржі за допомогою скуповування акцій відбувається захоплення контролю над корпораціями та фірмами, йде формування та перерозподіл контролю між різними фінансовими групами. Через біржу також здійснюється певна частина фінансування (переважно через дрібних та середніх вкладників).
Особливість біржі у тому, що тут домінує індивідуальний вкладник, хоча йде процес монополізації її “ітерації із боку кредитно-фінансових інститутів. На позабіржовому ринку діє колективний вкладник в особі великих кредитно-фінансових інститутів з довгостроковими резервами грошових коштів (страхові компанії, інвестиційні компанії, приватні пенсійні фонди, комерційні банки) Протягом всього повоєнного періоду як у практичному так теоретичному плані досить гостро стояло питання про співвідношення поза та біржового обороту.
p align="justify"> Особливе місце в структурі ринку цінних паперів займає вуличний ринок, що виник у 60-70-х гг. минулого століття у низці західних країн (США, Японії) і спочатку розрахований на акції новостворюваних невеликих компаній, яким первинний біржовий ринок був недоступний.
У 60-х роках. XX ст. виявилася тенденція до зростання значимості позабіржового первинного обороту, оскільки широкий процес оновлення основного капіталу зумовив великі потреби у випуску нових емісій цінних паперів. Проте біржа зуміла відновити повною мірою свій механізм, зруйнований під час Другої Першої світової .
Процеси злиття, поглинання, а також загальні масштаби централізації капіталу в розвинених країнах, що почалися, зумовлені потребами виробництва, науково-технічної революції і просто боротьбою різних монополістичних угруповань, що відбувалися після так званого відновного періоду, істотно пожвавили діяльність фондової біржі. До її операцій стали широко залучатися середні та дрібні індивідуальні вкладники. При цьому враження про зниження ролі біржі стало складатися через активне проникнення її операції великих кредитно-фінансових інститутів. Проте фінансово-промислові групи використовували підконтрольні їй банки та інші кредитно-фінансові інститути розширення своїх операцій на біржі з метою реорганізації виробничої структури господарства.
Позабіржовий оборот, як і біржа, має власні методи торгівлі цінними паперами, переважно облігаціями. У 90-х роках. широкого поширення набули нові методи розміщення корпоративних цінних паперів, так званий андеррайтинг, - пряме розміщення (direct placement), публічна пропозиція, конкурентні торги (competitive bidding), - що дозволяють здійснювати тісніші зв'язки між емітентом цінних паперів та його покупцем (інвестором). Організуючим посередником тут виступають інвестиційні та комерційні банки, банкірські будинки, брокерські фірми. Нові методи позабіржового обороту знайшли широке застосування у США, Канаді, Західній Європі та Японії.
Папір. Найважливішу роль функціонуванні ринку цінних паперів відіграє його інфраструктура, яка сприяє укладенню угод та виконує функції інформаційної підтримки емітентів, інвесторів та професійних посередників. До інфраструктури ринку цінних паперів відносяться: 1) організатори торгівлі – біржі та торговельні системи, які організовують проведення регулярних торгів з цінних паперів; 2) системи...
Вирішуючи всі вищевикладені питання, компанія виробляє свою інвестиційну політику, яку потім неухильно слідує, і відповідно до особливостей якої компанією емітуються цінні папери, якщо її керівництво вважало за доцільне шукати фінансові ресурси на фондовому ринку. Але в житті будь-якої компанії рано чи пізно настає момент, коли її подальший розвиток через негативний...
За дотриманням чинних у країні відповідних нормативних актів. 2. Видача ліцензій органами державної влади на право займатися будь-яким видом діяльності на ринку цінних паперів. У Росії її ліцензування здійснюється ФКЦБ чи органами, уповноваженими нею виходячи з генеральної ліцензії. Окрім ліцензування, державний контроль за діяльністю професійних учасників...
Серіями, всередині яких усі цінні папери абсолютно однакові за своїми характеристиками, або неемісійні (індивідуальні); - Форма власності та вид емітента, тобто. того, хто випускає ринку цінний папір (держава, корпорації, приватні особи); - Рівень ризику (високий, низький і т.п.); - наявність доходу (виплачується за цінним папером якийсь дохід чи ні); - форма...
